Verzekeraars zijn niet het type aandelen om op een verjaardag mee te pronken. Geen “nieuwe design”, geen AI-hype, geen spectaculaire groeiverhalen. En toch… juist in die “saaie” hoek vind je soms bedrijven die jaar in jaar uit heel netjes waarde opbouwen voor aandeelhouders.
Vandaag (12 februari 2026) publiceerde NN Group de jaarcijfers over 2025. En wat vooral opvalt: sterke kapitaalgeneratie, veel vrije kasstroom, een hoge solvabiliteit én extra geld terug naar aandeelhouders via dividend en aandeleninkoop.
In dit artikel:
- Sterke prestatie in 2025: kapitaalgeneratie kwam breed uit de business (niet één meevaller), waardoor het “herhaalbaar” voelt.
- Europa was een belangrijke motor: groei in kapitaal-lichte activiteiten en betere kwaliteit nieuwe productie (VNB Insurance Europe +16%).
- Nederland Non-life bleef strak sturen: premies +6% met een combined ratio van 92,9% (binnen de doelrange) → groei zónder dat schades/kosten ontspoorden.
- Japan liet herstel zien: VNB +25%, wat het beeld verbreedt en minder afhankelijk maakt van één regio.
- Aandeelhouders krijgen concreet geld terug: totaal dividend 2025 €3,88 p/a (slotdividend €2,50 voorgesteld) + nieuw buybackprogramma van €350 mln.
- Het beleggingsplaatje: hoge shareholder yield bij een relatief stabiel bedrijf → interessant voor “rustig rendement” (dividend + buybacks), niet voor hype/groeifantasie.
Hoe zagen de jaarcijfers eruit?
NN liet in de FY25-presentatie zien dat ze hun doelen voor 2025 hebben overtroffen:
- Operating Capital Generation (OCG): € 2,1 mrd
- Free Cash Flow (FCF): € 1,6 mrd
- Solvency II-ratio: 220% (flink hoger)
Bron: Investors Presentation NN Group
Bron: Investors Presentation NN Group
Op welke onderdelen presteerde NN Group vooral?
In Europa verschuift NN steeds meer naar producten waarbij ze vooral geld verdienen aan beheer en dienstverlening. Denk aan pensioenen en andere oplossingen waarbij NN het regelen, administreren en beheren doet, en daarvoor een vaste vergoeding krijgt. Het verschil met “zwaardere” verzekeringsproducten is dat NN hierbij minder eigen geld hoeft te reserveren om toekomstige uitkeringen op te vangen. Daardoor komt een groter deel van de winst uit terugkerende vergoedingen (in plaats van uit het nemen van veel balans- en renterisico), wat meestal zorgt voor stabielere en beter voorspelbare inkomsten. Dat NN daar echt tractie heeft, zie je aan de groei van de waarde van nieuwe klanten/contracten (VNB): in Insurance Europe lag die 16% hoger. Met andere woorden: ze verkochten niet alleen méér, maar het nieuwe werk was ook kwalitatief beter.
Tegelijk deed de Nederlandse schade-tak (autoverzekering, woonverzekering, dat soort dingen) precies wat je hoopt bij een degelijk verzekeringsbedrijf: rustig groeien en netjes blijven rekenen. Premies gingen omhoog (6% groei), terwijl de verhouding tussen premie-inkomsten en schades/kosten keurig bleef (combined ratio 92,9% binnen hun doelrange). Ze realiseerden meer omzet, zonder dat de schade-uitkeringen en kosten uit de hand liepen. Dat lijkt saai, maar dit is precies de plek waar verzekeraars zichzelf kunnen opblazen als ze te goedkoop willen zijn. NN bleef hier dus gewoon volwassen en strak.
Aan de levens- en pensioen-kant in Nederland zat de extra kracht vooral in twee dingen: het jaar viel gunstig uit in de praktijk (minder tegenvallers in claims/ervaring) én de beleggingen leverden wat beter op. Dat werkt direct door in hoeveel “vrije ruimte” er ontstaat op de balans — precies die motor achter kapitaalgeneratie. En internationaal viel Japan op: daar trok de verkoop weer aan (25% groei in VNB). Nieuwe verkoop kan in het begin even “druk” geven, maar NN wist dat goed op te vangen doordat andere factoren meehielpen, zoals gunstige claims en een herverzekeringsdeal.
Als je alles bij elkaar pakt, krijg je dus geen verhaal van “één topkwartaal door geluk”, maar van een bedrijf dat breed en consistent presteert: groei waar het slim is, discipline waar het moet, en een balans die sterk genoeg is om dat ook echt om te zetten in geld dat terug kan stromen naar aandeelhouders.
Waarom solvabiliteit zo belangrijk is voor aandeelhouders?
De Solvency II-ratio kun je zien als de “airbag” van een verzekeraar:
hoeveel buffer is er om tegenslagen op te vangen?
- Rond 100%: je voldoet net aan de minimale eisen (krap)
- 150%+: comfortabel
- 200%+: vaak ruimte voor extra kapitaal terug naar aandeelhouders (dividend/buybacks), mits het management dat verantwoord vindt
Met 220% zit NN duidelijk in de zone waar beleggers meestal denken: “oké, hier is genoeg stabiliteit om schokken op te vangen”
Door de hoge solvabiliteit verhoogt NN Group het dividend naar €3,88 per aandeel en zette de jaarlijkse aandeleninkoop op €350 miljoen.
Neem je als rekenvoorbeeld een koers rond €68,5 (Euronext close indicatief) en een market cap rond €18,15 mrd, dan kom je grofweg uit op:
Bron: Investors Presentation NN Group
En dan komt het deel waar “saaie” beleggers vaak blij van worden:
Hiermee komt het totale huidige shareholdersyield uit op:
- dividendrendement: ~5,5%
- buyback-yield: ~1,90%
- totale shareholder yield: ~7,4%
Dat is precies waarom dit soort aandelen stiekem aantrekkelijk kunnen zijn: ook als de koers “gewoon een beetje meeloopt”, krijg je al een stevig stuk rendement via cash terug naar aandeelhouders.
Is NN Group koopwaardig?
Met een huidige shareholder yield van ~7,4% zit er al veel “basisrendement” onder dit aandeel. Als NN daarnaast gewoon blijft doen wat het nu laat zien—stabiele kapitaalgeneratie, discipline in Non-life en groei in kapitaal-lichte segmenten—dan is een fair yield rond ~7% verdedigbaar voor een bedrijf met deze stabiliteit en buffer. Voor 2026 kun je rekenen op tussen de 5%-10% dividendgroei.
Als de markt NN dus waardeert op ~7% totale shareholder yield, dan hoort daar grofweg een koers bij van:
- €74–€78 als bandbreedte
- met een middenpunt rond €75 als “redelijk geprijsde kwaliteit”
Vanaf ~€70 betekent dat een koerspotentieel van circa 6–12%, en daar komt het uitgekeerde dividend (en het effect van de buyback) nog bovenop in je totale rendement.
Als je alles bij elkaar optelt, is NN Group in 2025 vooral een voorbeeld van hoe “saai” juist heel aantrekkelijk kan zijn: een verzekeraar die breed sterk draait, veel kapitaal en cash genereert en dat vervolgens ook duidelijk deelt met aandeelhouders via dividend en aandeleninkoop. Tegelijk hoort er een realistische kanttekening bij: rente en markten kunnen het beeld in een jaar tijd flink kleuren, zeker via de beleggingsportefeuille en de solvabiliteit. Maar precies daarom past NN zo goed op een watchlist van lange-termijnbeleggers: niet voor het spektakel, wél voor een mix van stabiliteit, discipline en een hoge shareholder yield — en dat zijn vaak de ingrediënten die op de lange termijn het verschil maken.
Disclaimer: De informatie in dit artikel is bedoeld voor educatieve doeleinden en vormt geen individueel advies. Beleggen en financiële keuzes brengen risico’s met zich mee. Raadpleeg altijd een erkend financieel adviseur of belastingdeskundige voor je persoonlijke situatie.