- Ahold Delhaize heeft in 2025 een heel sterk jaar gedraaid: omzetgroei, stevige marges, veel cash en een hoger dividend (€1,24).
- Meer dan de helft van de omzet komt uit de VS, de rest vooral uit Nederland, België en Centraal-/Oost-Europa.
- De koerssprong van vandaag (rond €38, ongeveer +10%) komt niet alleen door mooie cijfers, maar doordat het bedrijf laat zien: de moat is intact, online is winstgevend en de kasstroom rolt gewoon door.
- Op deze koers ligt je shareholder yield rond de 6% (ongeveer 3,3% dividend plus ~3% aandeleninkoop), bovenop winstgroei van enkele procenten per jaar.
- Voor langetermijnbeleggers oogt Ahold Delhaize als een kwaliteitsbedrijf tegen een faire prijs, niet als een koopje maar ook zeker niet als “te duur”.
Wat laten de jaarcijfers ons zien?
Hier wordt het interessant voor beleggers – even de kernpunten op een rij:
Voor de duidelijkheid. Ahold Delhaize is de groep achter onder andere Albert Heijn, bol.com, Delhaize, Etos, Gall & Gall, Food Lion, Stop & Shop, Hannaford en Giant.
- Omzet 2025: circa 92,4 miljard euro, bijna 6% groei bij constante valuta.
- Onderliggende operationele marge: ongeveer 4,0% over heel 2025.
- Onderliggende winst per aandeel: circa 2,67 euro, zo’n 5% groei jaar op jaar.
- Online omzet: ruim 13% groei (cc); e-commerce op volledig toegerekende basis winstgevend.
- Vrije kasstroom: ongeveer 2,6 miljard euro, boven de guidance van minimaal 2,2 miljard.
- Outlook 2026: marge “rond 4%” en vrije kasstroom “ten minste 2,3 miljard euro”.
De winst lag wat onder de hoogste analistenverwachtingen, maar operationeel staat er gewoon een stevig huis: marges blijven op peil, online is geen lekkend gat meer en de cash blijft rijkelijk binnenkomen.
De omzet komt grofweg uit twee pijlers:
- Verenigde Staten: met ketens als Food Lion, Stop & Shop, Giant en Hannaford komt meer dan de helft van omzet én winst uit de VS.
- Europa: vooral Nederland (Albert Heijn, bol.com, Etos, Gall), België (Delhaize) en een cluster van landen in Centraal- en Oost-Europa.
Bron: Ahold Delhaize
De moat: waarom heeft Ahold Delhaize zo’n sterke moat.
Supermarkten lijken op elkaar, maar Ahold Delhaize heeft een paar structurele voordelen die samen een stevige moat vormen.
Schaal en inkoopkracht
Met bijna achtduizend winkels en een enorm inkoopvolume heeft Ahold Delhaize veel macht aan de onderhandelingstafel met leveranciers. Dat levert betere prijzen en condities op en ruimte om scherp te prijzen zonder de marge volledig weg te geven. In tijden van inflatie en prijsbewust consumentengedrag is dat een groot voordeel.
Merken en gewoontegedrag
Albert Heijn, Delhaize en Food Lion zijn geen namen van gisteren. In Nederland is AH al decennialang de dominante marktleider, in verschillende Amerikaanse regio’s geldt hetzelfde voor Food Lion en consorten.
En mensen zijn gewoontedieren: je gaat meestal naar “je” supermarkt. Je kent de winkel, de aanbiedingen, de huismerken, de app. Die routine is een zachte maar krachtige lock-in.
Huismerken en data
Huismerken zijn belangrijk: hogere marges voor de retailer, lagere prijzen voor de klant. Tel daar de bonus- en loyaltyprogramma’s bij op en je hebt een databron waarmee je inkoop, schapindeling en aanbiedingen slimmer kunt sturen. Data is geen marketingpraatje, maar een manier om per vierkante meter winkelvloer meer te verdienen.
Omnichannel dat werkt
Online boodschappen bezorgen is logistiek lastig en kostbaar. Ahold Delhaize meldt nu dat e-commerce op volledig toegerekende basis winstgevend is.
Daarmee is online niet langer een dure bijzaak, maar onderdeel van het verdienmodel. Winkels, distributiecentra en bezorging zijn op elkaar afgestemd: een echte omnichannel-aanpak.
Alles bij elkaar is de moat niet spectaculair zichtbaar, maar wél taai: schaal, merken, data, huismerken en een omnichannel-model dat rendeert. Dat breek je niet in een paar jaar af.
Waarom het dollarrisico meevalt?
Omdat meer dan de helft van de omzet en winst uit de VS komt, speelt de dollar natuurlijk een rol in je uiteindelijke rendement in euro’s. Maar juist nu valt dat risico minder zwaar uit dan veel beleggers dachten.
Allereerst is de dollar de afgelopen periode al flink verzwakt ten opzichte van de euro. De EUR/USD-koers is in het afgelopen jaar ongeveer 14% in het voordeel van de euro opgeschoven. Met andere woorden: een groot deel van de “pijn” van een zwakkere dollar is al achter de rug en zit in de huidige cijfers en koersen verwerkt. Als de dollar vanaf hier stabiliseert, of zelfs weer wat aantrekt, kan dat juist een meevaller worden voor een bedrijf dat zoveel in de VS verdient.
Daarnaast de manier waarop Ahold Delhaize zelf met valuta omgaat. In de jaarverslagen staat duidelijk dat het bedrijf:
- zoveel mogelijk in lokale valuta koopt én verkoopt (zogeheten “natuurlijke hedge”), waardoor de wisselkoersschommelingen in de dagelijkse operatie beperkt blijven;
- voor echte valutaposities en contracten gebruikmaakt van termijncontracten en andere financiële instrumenten om valutarisico’s af te dekken.
Het grootste deel van het valutarisico zit daardoor niet in de dagelijkse cashflows, maar in het vertalen van de Amerikaanse cijfers naar euro’s voor de geconsolideerde jaarrekening. Dat is vooral boekhoudkundige ruis: de winkelvloer in de VS draait daar geen euro meer of minder om, alleen het áántal euro’s dat je later in het jaarrapport ziet, beweegt mee.
Kort door de bocht: als euro-belegger krijg je met Ahold Delhaize inderdaad een portie dollarrisico in je portefeuille, maar:
- de dollar is al fors verzwakt,
- de operationele risico’s worden voor een groot deel afgedekt,
- en wat overblijft is vooral boekhoudkundige volatiliteit, niet een direct gevaar voor de kwaliteit van de business.
Op lange termijn is de ontwikkeling van volumes, marges en kasstromen bij Ahold Delhaize veel bepalender voor je rendement dan de grillen van de wisselkoers op jaarbasis.
Shareholder yield: wat krijg je terug als aandeelhouder?
Het voorgestelde dividend over 2025 is circa 1,24 euro per aandeel, een verhoging van 6% ten opzichte van het jaar ervoor.
Op een koers rond 38 euro is dat een dividendrendement van rond de 3,3%.
Bron: Ahold Delhaize
Daarnaast koopt Ahold Delhaize jaarlijks voor ongeveer 1 miljard euro eigen aandelen in. Over 2025 zijn er voor dat bedrag bijna 29 miljoen aandelen ingekocht en vernietigd, waardoor het aantal uitstaande aandelen verder is gedaald.
Zet je die 1 miljard af tegen een beurswaarde in de orde van 33–36 miljard euro, dan praat je over grofweg 3% rendement per jaar via aandeleninkoop.
Samen is de shareholder yield dus ongeveer 6% per jaar:
ongeveer 3,3% dividend plus circa 3% via buybacks.
Daarbovenop komt winstgroei. De guidance voor 2026 mikt op mid- tot high single digit groei van de onderliggende winst per aandeel (zeg rond de 5–9% bij constante valuta).
Bron: Ahold Delhaize
Op lange termijn kom je dan al snel uit in een bandbreedte van 8–12% potentieel totaalrendement per jaar: cash naar de aandeelhouder plus een stuk groei.
Is de koerssprong terecht – en is instappen nu nog interessant?
Na de cijfers is de koers doorgeschoten richting 38 euro.
Dat voelt misschien als “te laat”, maar kijk naar wat je nu koopt.
Wat krijg je op dit koersniveau:
- een sterke, bewezen supermarktfranchise met schaalvoordelen
- stabiele marges rond 4%
- een free cashflow-rendement van zo’n 6–7%
- een shareholder yield rond 6% (dividend + buybacks)
- en een redelijk pad naar verdere winstgroei
Op basis van een onderliggende winst per aandeel van ongeveer 2,67 euro betaal je rond 14 keer de winst.
Voor een cyclische groeiactie zou dat fors zijn, maar voor een defensieve compounder met sterke moat en voorspelbare cashflow is dit eerder een faire waardering dan een waarschuwing.
Het aandeel is zogezegd geen koopje meer, maar ook niet opgepompt. Je betaalt een redelijke prijs voor kwaliteit.
Voor een belegger met een horizon van vijf tot tien jaar, die de kern van de portefeuille wil vullen met bedrijven die jaar in jaar uit cash genereren en een groot deel daarvan teruggeven, is Ahold Delhaize op dit niveau goed te verdedigen.
Zoek je vooral korte-termijnsprongen, dan is het minder interessant: de “verrassing” van deze cijfers zit nu in de koers, en dollarschommelingen of politiek nieuws kunnen tussentijds weer voor beweging zorgen.
De belangrijkste vraag is uiteindelijk: wil je de komende tien jaar mede-eigenaar zijn van een bedrijf dat dagelijks brood, melk, wc-papier én online bestellingen verkoopt, met een brede moat en een consistente stroom cash richting aandeelhouders?
Als je daar ja op zegt, dan bevestigen de jaarcijfers van 2025 vooral wat Ahold Delhaize al jaren is: een rustige, defensieve waarde in je portefeuille.
Disclaimer: De informatie in dit artikel is bedoeld voor educatieve doeleinden en vormt geen individueel advies. Beleggen en financiële keuzes brengen risico’s met zich mee. Raadpleeg altijd een erkend financieel adviseur of belastingdeskundige voor je persoonlijke situatie.