Highlights
- De omzet kwam in Q4 2025 uit op €166,4 mln (+25,4% t.o.v. Q3 2025), vooral door meer vraag naar AI-gerelateerde advanced packaging.
- Orders sprongen naar €250,4 mln in Q4 2025 (+43,3% t.o.v. Q3 2025 en +105,4% t.o.v. Q4 2024): dat is het soort getal waar de markt wakker van wordt.
- Besi blijft een winstmachine: brutomarge 63,9% en nettowinst €42,8 mln in Q4 2025.
- Aandeelhouders krijgen geld terug: voorgesteld dividend €1,58 over 2025 én in 2025 voor €82 mln aandelen ingekocht.
Wat doet Besi?
Besi (BE Semiconductor Industries) maakt machines die chips “verpakt” nadat ze uit de fabriek komen. Je kunt dit zien als de precisie robotica die chips aan elkaar zet, vastmaakt en verpakt, zodat ze uiteindelijk in je telefoon, auto of datacenter kunnen werken. Dat klinkt misschien simpel, tot je bedenkt dat moderne AI-chips steeds vaker bestaan uit meerdere onderdelen die extreem nauwkeurig op elkaar moeten landen.
De kracht (moat) zit in twee dingen: precisie en betrouwbaarheid. Als jouw machine net iets schever plakt dan de concurrent, ben je in deze wereld simpelweg klaar. En als jouw machine wel precies is maar regelmatig stilvalt, ook klaar. Daardoor blijven klanten lang bij partijen die dit bewezen goed doen. Besi is een bedrijf dat voorop loopt en dit jaar in jaar uit opnieuw presteert met hun technologie.
Waar moet je als belegger vooral op letten bij dit type bedrijf? Op de cyclus: orders kunnen hard aantrekken, maar ook net zo hard weer afkoelen. Vooral de nieuwe technologie Hybrid Bonding is van belang, omdat hier de toekomstige omzet vandaan moet komen.
De Q4 cijfers: In lijn met verwachtingen
Als je Besi een tijdje volgt, dat herken je waarschijnlijk het volgende: het ene kwartaal is het rustig, het volgende schiet het ineens omhoog. Q4 2025 voelt als zo’n moment waarop je merkt dat er weer trekkracht op de lijn komt. Niet alleen omdat er meer omzet werd gedraaid, maar vooral omdat de orderstroom en daarmee de blik vooruit duidelijk aantrekt. En precies daar begint hybrid bonding steeds minder op “toekomstmuziek” te lijken.
Besi zette in Q4 2025 €166,4 miljoen omzet neer. Dat is +25,4% ten opzichte van Q3 2025 en +8,5% vergeleken met Q4 2024. Volgens het bedrijf kwam die stijging vooral door hogere leveringen voor AI-gerelateerde 2.5D computing en photonics. Deze cijfers ogen goed, maar wel in lijn met de verwachtingen.
Maar het echte gespreksonderwerp zit in de orders: €250,4 miljoen in Q4 2025. Dat is +43,3% versus Q3 2025 en zelfs +105,4% versus Q4 2024. Besi noemt drie aanjagers die tegelijk meezitten: meer vraag van Aziatische subcontractors voor 2.5D datacenter-toepassingen, hernieuwde capaciteit voor photonics, én een significante stijging in hybrid bonding-orders.
Wat ook opvalt: Besi houdt de winstgevendheid netjes op niveau. De brutomarge kwam uit op 63,9% (1,7 procentpunt hoger dan Q3 2025), geholpen door een gunstige productmix. De nettowinst bedroeg €42,8 miljoen, duidelijk hoger dan het kwartaal ervoor.
Bron: Besi
Aandeelhouders worden beloond met een voorgesteld dividend €1,58 over 2025 én in 2025 voor €82 mln aandelen ingekocht (lopend programma).
Voor Q1 2026 schetst het management een bandbreedte die past bij een bedrijf dat én wil leveren én wil doorontwikkelen:
- omzet +5% tot +15% versus Q4 2025
- brutomarge 63%–65%
- operationele kosten +10%–15%, vooral door hogere R&D
Bron: Besi
Dat laatste kan even slikken zijn (“kosten omhoog?”), maar het is ook een signaal: Besi wil niet alleen meeliften op de huidige golf, maar ook blijven meebouwen aan de volgende generatie systemen.
Hybrid bonding: van belofte naar “opschaling”
Hier zit de echte verschuiving. Besi meldt dat hybrid bonding inmiddels is uitgebreid naar 18 klanten en dat de cumulatieve orders zijn gegroeid naar 150+ systemen. Dat is precies het soort datapunt waar beleggers op letten, omdat het antwoord geeft op de kernvraag bij nieuwe chiptechniek: blijft het bij enkele orders, of wordt het een herhaalbaar productieproces?
De meest tastbare aanwijzing die Besi noemt: er zijn zes geïntegreerde hybrid bonding-productielijnen geïnstalleerd bij een grote logic-klant, met daarin 30 Besi hybrid bonders, in samenwerking met Applied Materials. Dat suggereert dat Besi niet alleen “meedoet”, maar ook echt wordt ingepast in productielijnen waar schaal en herhaling tellen.
Bron: Besi
Wat je in de komende kwartalen wil blijven zien: dat Besi expliciet blijft spreken over toenemende hybrid bonding-orders en verdere uitrol niet per klantnaam, maar als duidelijke trend.
Waarom (bijna) alles draait om hybrid bonding?
Hybrid bonding is voor Besi niet “nog een product erbij”. Het is hun belangrijkste kans om structureel groter te worden en concurrerend te blijven. In de investor presentatie van november maakt Besi dat zelf heel duidelijk: zij verwachten dat hybrid bonding richting 2030 één van de grootste (zelfs de grootste) assembly-segmenten kan worden, met in hun mid-case een markt van ongeveer 350 units in 2030.
Waarom dat zo’n groot punt is? Omdat dit niet alleen gaat over “meeliften op AI”. Hybrid bonding is juist een stap hoger in advanced packaging: meer precisie, meer complexiteit, hogere toegevoegde waarde. En als deze techniek breder “mainstream” wordt in de industrie, dan kan Besi veel meer doen dan alleen meedraaien in de normale pieken en dalen van de chipmachinesmarkt.
Waarom hybrid bonding zo bepalend is?
De koers kan op dit soort niveaus vooral blijven staan als beleggers blijven geloven dat hybrid bonding twee dingen waarmaakt:
1) Het moet opschalen naar volume.
Dus: niet alleen proefopstellingen en kleine series, maar echte productie met herhaalbare vraag.
2) Het moet doorrollen naar meerdere chipgeneraties.
Niet één type klant of één toepassing, maar breder: logic, memory/HBM en later ook toepassingen zoals CPO/photonics.
Besi probeert dat vertrouwen te onderbouwen met een duidelijke routekaart: van wat zij “industry standard” noemen, richting een 100nm-platform, en daarna door naar 50nm, met tussendoor stappen die de productiviteit verhogen. Ze zeggen er ook expliciet bij dat hun R&D-focus onder andere ligt op die 50nm accuracy hybrid bonder.
Als Besi die technische sprongen blijft halen en klanten blijven uitrollen, dan kan de omzetbasis echt groter en structureler worden. Maar als de adoptie hapert, later komt of schokkerig verloopt, dan valt de “perfectie-premie” in de koers meestal ook sneller weg juist omdat er al veel verwachtingen zijn ingeprijsd.
Besi voor nu geprijsd voor perfectie
Besi is in de kern een zeer cyclisch bedrijf. Dat betekent: het gaat zelden netjes stap voor stap omhoog zoals bij een “abonnementenbusiness”. In plaats daarvan beweegt het in golven. Klanten bestellen machines in clusters, bouwen capaciteit op, en kunnen daarna ineens een tijdje pauzeren. En precies daarom is de koers vaak extra gevoelig voor verwachtingen.
Op dit prijsniveau lijkt Besi geprijsd voor perfectie. De markt gaat er al behoorlijk vanuit dat alles goed blijft lopen. Dat Besi blijft presteren, dat orders sterk blijven, dat hybrid bonding doorzet, dat marges hoog blijven én dat de hogere R&D-kosten niet te hard op de winst drukken. Het bedrijf lijkt die kant op te presteren, maar het punt is: veel van dat goede nieuws zit al in de koers verwerkt. Daardoor is de ruimte voor “verslaan van de verwachtingen” kleiner, terwijl de ruimte voor “het valt tegen” juist groter wordt.
Het moeilijk is, dat dit nu juist de grote onvoorspelbare vraag is. Hoe gaat Besi de komende periode presteren?
De positieve punten
Besi heeft een paar duidelijke pluspunten die de hoge verwachtingen verklaren. Het ordermomentum is sterk en komt uit aantrekkelijke groeigebieden zoals AI/advanced packaging. Hybrid bonding schuift bovendien steeds meer op van “belofte” naar echte uitrol bij klanten, wat het verhaal concreter maakt. En de marges zijn stevig, wat laat zien dat Besi in het premium deel van de markt zit en dat groei niet meteen ten koste gaat van winstgevendheid.
De risico’s
Bij een cyclisch aandeel horen ook risico’s die je serieus moet nemen. De belangrijkste is vraagvolatiliteit: orders kunnen schuiven, worden uitgesteld of tijdelijk wegvallen, zonder dat Besi “iets fout doet”. Daarnaast lopen de kosten op door extra R&D; logisch strategisch, maar het maakt de winst per kwartaal gevoeliger als de omzet een keer hikt. Ook geopolitiek en handelsmaatregelen kunnen vraag en kosten beïnvloeden. En tot slot is er het sentiment: als de markt rond AI of chipinvesteringen afkoelt, kan de koers hard reageren, ook als de fundamentals nog prima zijn.
Wat betekent voor jou als aandeelhouder?
Heb je Besi al in portefeuille en en sta je op winst, dan kan een kleine winstneming logisch zijn om wat spanning weg te nemen, terwijl je een kernpositie houdt voor het hybrid bonding-verhaal. Wil je instappen, dan past bij een cyclisch aandeel vaak: liever niet kopen op euforie, maar wachten op een beter moment waarop de koers afkoelt terwijl het verhaal overeind blijft. Als je toch nu wilt beginnen, is gefaseerd instappen vaak het meest comfortabel: in stappen kopen en bewust ruimte laten om bij te kopen bij een normale cyclische dip.
Disclaimer: De informatie in dit artikel is bedoeld voor educatieve doeleinden en vormt geen individueel advies. Beleggen en financiële keuzes brengen risico’s met zich mee. Raadpleeg altijd een erkend financieel adviseur of belastingdeskundige voor je persoonlijke situatie.