Dit artikel is onderdeel van: Dividend & inkomen
Wanneer beleggers aan dividend denken, denken ze vaak aan de uitkering die op hun rekening verschijnt. Maar achter iedere dividendbetaling zit een belangrijke beslissing van het management.
Want waarom zou een bedrijf geld uitkeren aan aandeelhouders als het datzelfde geld ook kan gebruiken om verder te groeien?
Dat is één van de meest interessante vragen binnen beleggen. Dividend zegt namelijk niet alleen iets over de inkomsten van een belegger, maar ook over het bedrijfsmodel, de groeimogelijkheden en de financiële gezondheid van een onderneming.
Winst is pas het begin
Wanneer een bedrijf winst maakt, ontstaat er een keuze.
Het management kan de winst gebruiken om:
- nieuwe producten te ontwikkelen;
- nieuwe markten te betreden;
- bedrijven over te nemen;
- schulden af te lossen;
- eigen aandelen in te kopen;
- dividend uit te keren.
De winst zelf vertelt dus nog niet wat er met het geld gebeurt.
Een bedrijf dat €1 miljard winst maakt, kan besluiten vrijwel alles opnieuw te investeren. Een ander bedrijf met dezelfde winst kan ervoor kiezen een groot deel uit te keren aan aandeelhouders.
Dividend begint daarom bij een eenvoudige vraag:
Kan het bedrijf het geld zelf beter inzetten dan de aandeelhouder?
Groeibedrijven keren vaak weinig dividend uit
Veel jonge of snelgroeiende bedrijven betalen geen dividend.
Dat betekent niet dat ze slechte bedrijven zijn. Sterker nog: vaak is juist het tegenovergestelde waar.
Wanneer een bedrijf winst kan investeren tegen hoge rendementen, is het meestal aantrekkelijker om het geld binnen het bedrijf te houden.
Stel dat een onderneming ieder jaar 15% rendement kan behalen op nieuwe investeringen. In dat geval kan het verstandiger zijn om de winst opnieuw te investeren dan om deze uit te keren.
Veel bekende groeibedrijven hebben jarenlang geen dividend betaald omdat zij voldoende kansen zagen om verder te groeien.
Voor aandeelhouders kwam de waarde dan vooral terug via een stijgende winst en een hogere aandelenkoers.
Volwassen bedrijven hebben vaak minder groeimogelijkheden
Naarmate bedrijven groter worden, verandert dit vaak.
Een onderneming die al marktleider is, miljoenen klanten heeft en actief is in een volwassen markt, vindt vaak minder aantrekkelijke investeringsmogelijkheden.
Dat betekent niet dat het bedrijf stopt met groeien. Maar het wordt moeilijker om enorme bedragen winst tegen zeer hoge rendementen opnieuw te investeren.
Op dat moment ontstaat vaak ruimte voor dividend.
Veel bekende dividendaandelen bevinden zich in sectoren zoals:
- consumentengoederen;
- telecom;
- nutsbedrijven;
- gezondheidszorg;
- verzekeringen.
Deze bedrijven genereren vaak stabiele kasstromen en hebben minder behoefte om alle winst binnen het bedrijf te houden.
Dividend is een vorm van kapitaalallocatie
Binnen beleggen wordt vaak gesproken over kapitaalallocatie.
Dat klinkt ingewikkeld, maar betekent simpelweg:
Wat doet het management met het geld dat het bedrijf verdient?
Goede bestuurders proberen iedere euro zo verstandig mogelijk in te zetten.
Daarbij zijn er grofweg vier mogelijkheden:
Investeren in groei
Wanneer een investering meer oplevert dan de kosten ervan, kan dit veel waarde creëren voor aandeelhouders.
Schulden aflossen
Een sterkere balans verlaagt risico’s en geeft meer financiële flexibiliteit.
Aandelen inkopen
Hierdoor daalt het aantal uitstaande aandelen en stijgt het belang van bestaande aandeelhouders.
Dividend uitkeren
Hierdoor ontvangen aandeelhouders direct een deel van de winst.
Dividend is dus geen verplichting. Het is één van de manieren waarop een bedrijf kapitaal kan inzetten.
Waarom beleggers dividend waarderen
Veel beleggers vinden dividend aantrekkelijk omdat het tastbaar is.
Een koersstijging bestaat vooral op papier zolang een aandeel niet wordt verkocht.
Dividend komt daadwerkelijk binnen op de rekening.
Daardoor ervaren veel beleggers dividend als een vorm van rendement die beter zichtbaar is.
Daarnaast kan dividend helpen om discipline aan te brengen binnen een onderneming.
Wanneer een bedrijf structureel dividend uitkeert, moet het management goed nadenken over investeringen. Niet iedere euro winst kan zomaar worden uitgegeven.
Sommige beleggers zien een stabiel dividend daarom als een teken van financiële volwassenheid.
Wanneer is geen dividend juist een goed teken?
Dividend wordt soms gezien als iets positiefs en het ontbreken ervan als iets negatiefs.
Dat is een misverstand.
Voor een groeibedrijf kan het juist verstandig zijn om geen dividend te betalen.
Stel dat een bedrijf jaarlijks 20% rendement behaalt op nieuwe investeringen.
Dan kan iedere uitgekeerde euro betekenen dat er minder groeimogelijkheden worden benut.
In zo’n situatie profiteren aandeelhouders mogelijk meer van herinvestering dan van een dividenduitkering.
Daarom zijn veel succesvolle groeibedrijven jarenlang zonder dividend groot geworden.
De afwezigheid van dividend betekent dus niet automatisch dat een aandeel onaantrekkelijk is.
Dividend of aandeleninkoop?
Veel bedrijven combineren dividend met aandeleninkoop.
Toch verschillen beide methoden.
Bij dividend ontvangt iedere aandeelhouder direct geld.
Bij aandeleninkoop blijft het geld binnen de onderneming, maar daalt het aantal aandelen.
Daardoor stijgt het relatieve belang van de overblijvende aandeelhouders.
Voor een belegger kunnen beide routes waarde creëren.
Dividend levert direct inkomen op.
Aandeleninkoop kan bijdragen aan een hogere winst per aandeel en een hogere intrinsieke waarde per aandeel.
Welke methode beter is, hangt af van de situatie en de waardering van het aandeel.
Waarom verlagen bedrijven soms hun dividend?
Geen enkel dividend is gegarandeerd.
Wanneer winst of kasstromen onder druk komen te staan, kan een bedrijf besluiten het dividend te verlagen of tijdelijk stop te zetten.
Dat gebeurt vaak wanneer:
- de winst sterk daalt;
- schulden oplopen;
- economische omstandigheden verslechteren;
- het bedrijf grote investeringen moet doen.
Voor beleggers kan een dividendverlaging pijnlijk zijn, maar soms is het financieel de juiste keuze.
Een bedrijf dat koste wat kost dividend blijft betalen terwijl de financiële positie verslechtert, maakt de problemen vaak alleen maar groter.
Wat zegt dividend over een bedrijf?
Dividend vertelt vaak iets over de fase waarin een bedrijf zich bevindt.
Een bedrijf dat geen dividend betaalt, kan aangeven dat het veel groeimogelijkheden ziet.
Een bedrijf dat een stabiel dividend betaalt, laat vaak zien dat het beschikt over voorspelbare kasstromen.
Een bedrijf dat het dividend jarenlang verhoogt, toont vaak vertrouwen in de toekomstige winstontwikkeling.
Dividend op zichzelf zegt dus weinig.
Maar in combinatie met winstgroei, vrije kasstroom, schulden en waardering kan dividend veel informatie geven over de kwaliteit van een onderneming.
De belangrijkste les
Veel beleggers zien dividend als een beloning voor aandeelhouders.
Dat klopt gedeeltelijk.
Maar dividend is vooral een keuze.
Een keuze van het management over wat het beste kan worden gedaan met het geld dat het bedrijf verdient.
Soms is uitkeren de beste optie.
Soms is investeren in groei verstandiger.
En soms creëren aandeleninkopen meer waarde.
Daarom kijken ervaren beleggers niet alleen naar de hoogte van het dividend, maar vooral naar de vraag:
Gebruikt het bedrijf zijn kapitaal op de meest waardevolle manier?
Conclusie
Bedrijven betalen dividend wanneer zij besluiten een deel van hun winst terug te geven aan aandeelhouders.
Dat gebeurt vaak bij ondernemingen met stabiele inkomsten en beperkte mogelijkheden om alle winst tegen hoge rendementen opnieuw te investeren.
Dividend is echter niet altijd de beste keuze. Voor groeibedrijven kan het verstandiger zijn om winst binnen het bedrijf te houden en verder te investeren.
Daarom zegt dividend niet alleen iets over inkomen voor beleggers, maar ook over de kwaliteit van het management en de manier waarop een bedrijf zijn kapitaal inzet.
Wie dividend goed wil begrijpen, kijkt daarom niet alleen naar wat een bedrijf uitkeert, maar vooral naar waarom het dat doet.
Disclaimer: De informatie in dit artikel is bedoeld voor educatieve doeleinden en vormt geen individueel advies. Beleggen en financiële keuzes brengen risico’s met zich mee. Raadpleeg altijd een erkend financieel adviseur of belastingdeskundige voor je persoonlijke situatie.