Ahold Delhaize: Kwaliteit, defensieve kenmerken en aantrekkelijkheid voor beleggers 

Inleiding

• Ahold Delhaize hoort bij de grootste supermarktgroepen ter wereld en is sterk aanwezig in Europa en de VS. 

• In 2024 werd een omzet van €89,4 miljard geboekt, mede door strategische overnames en e-commerce initiatieven. 

• Het aandeel wordt gezien als defensief, met stabiele kasstromen en een aantrekkelijk dividendrendement van ongeveer 3-4%. 

• Ondanks uitdagingen zoals concurrentie en inflatie, blijft Ahold Delhaize goed gepositioneerd voor duurzame groei. 

Ahold Delhaize is een Nederlands-Belgische supermarktgroep en behoort tot de grootste levensmiddeldetailhandels ter wereld. Het bedrijf ontstond in 2016 uit de fusie van Ahold (Albert Heijn) en Delhaize, en exploiteert vandaag ruim 7.700 winkels in negen landen. Ahold Delhaize heeft een sterke aanwezigheid in zowel Europa als de Verenigde Staten – twee derde van de omzet wordt in de VS gerealiseerd. In 2024 boekte de groep een omzet van €89,4 miljard, wat de enorme schaal en stabiele groei illustreert. In dit artikel analyseren we de kwaliteit van Ahold Delhaize, de defensieve kenmerken van het aandeel en de aantrekkelijkheid van de onderneming als belegging, ondersteund door recente cijfers en ontwikkelingen. 

Kwaliteit van Ahold Delhaize 

Ahold Delhaize heeft leidende posities in haar kernmarkten. Circa 96% van de omzet komt uit landen waar het concern een nummer 1 of 2 marktpositie inneemt. In Nederland is het bedrijf marktleider met supermarktketen Albert Heijn en tevens de grootste online retailer via bol.com. In België is Delhaize een van de grote spelers en in Midden- en Oost-Europa groeit de aanwezigheid, recent verdubbeld door de overname van de Roemeense keten Profi. Ook in de VS is de groep dominant in haar regio’s: via lokale dochters als Food Lion, Giant, Stop & Shop en Hannaford exploiteert Ahold Delhaize meer dan 2.000 winkels in 23 staten, waarmee het tot de grootste supermarktretailers van de VS behoort. Deze brede geografische spreiding en sterke lokale merken maken het businessmodel veerkrachtig en betrouwbaar. Het bedrijf bedient uiteenlopende formules – van buurtwinkel tot hypermarkt en online – waardoor het kan inspelen op verschillende consumentbehoeften. 

Bron: Investors Presentation Ahold

Bovendien heeft Ahold Delhaize tijdig geïnvesteerd in e-commerce: in 2023 steeg de online consumentenomzet naar €11,9 miljard, dankzij groei in online boodschappenbezorging en samenwerkingen in de VS. Dit illustreert het succesvolle omnichannel-model van de groep. 

De financiële basis van Ahold Delhaize is solide. Ondanks dunne marges in de supermarktsector weet de onderneming stabiele resultaten te boeken. Over 2023 werd een onderliggende bedrijfswinst van €3,6 miljard behaald, vrijwel gelijk aan 2022, en een vrije kasstroom gegenereerd van €2,4 miljard. De balans is gezond met een investment-grade kredietrating, wat vertrouwen geeft in de financiële discipline. Het management, onder leiding van CEO Frans Muller sinds 2018, hanteert een duidelijke strategie gericht op lokale autonomie, kostenbeheersing en gerichte groei. Zo realiseerde Ahold Delhaize in 2023 ruim €1,25 miljard aan kostenbesparingen via het “Save for Our Customers”-programma, bovenop de oorspronkelijke doelstelling. Deze besparingen werden ingezet om prijsstijgingen voor klanten te beperken en concurrentiekracht te behouden in een inflatoire markt. Tegelijkertijd investeert het bedrijf in uitbreiding. 

Defensieve kenmerken van het aandeel 

Het aandeel Ahold Delhaize wordt beschouwd als defensief vanwege de aard van de supermarktsector. Boodschappen voorzien in eerste levensbehoeften en zijn daarmee weinig conjunctuurgevoelig – consumenten blijven zelfs in recessies boodschappen doen. Historisch zien we dat supermarkten tijdens economische neergang relatief stabiel presteren, zeker vergeleken met cyclische sectoren. Dit werd recent bevestigd in de hoge-inflatieperiode van 2022-2023: ondanks recordprijsstijgingen bleven consumenten trouw aan supermarkten. Ahold Delhaize zag zijn vergelijkbare omzet in de VS groeien, wat duidt op een trouw klantenbestand en de essentiële aard van zijn producten. Waar nodig kozen shoppers voor goedkopere opties binnen de supermarkt in plaats van minder te kopen of geheel weg te blijven. 

De sector biedt een defensieve haven: mensen moeten eten, ongeacht de economische cyclus. Ahold Delhaize genereert sterke en voorspelbare kasstromen dankzij het terugkerende karakter van boodschappen. De omzet is gespreid over miljoenen dagelijkse transacties, wat voor continuïteit zorgt. In 2024 bedroeg de vrije kasstroom ca. €2,5 miljard, iets hoger dan verwacht, waardoor er voldoende financiële ruimte is voor zowel investeringen als uitkeringen aan aandeelhouders. Ook in de toekomst.  

Het bedrijf heeft een aandeelhoudersvriendelijk kapitaalbeleid met een stabiele dividendgroei. Het dividend wordt twee keer per jaar uitgekeerd en het beleid is om 40-50% van de onderliggende winst uit te keren. De afgelopen jaren is het dividend gestaag verhoogd – zo wordt voorgesteld over boekjaar 2024 €1,17 per aandeel uit te keren, een verhoging van 6,4% ten opzichte van het voorgaande jaar. Bij de huidige koers geeft dat een dividendrendement van ongeveer 3-4%, aantrekkelijk voor defensieve beleggers op zoek naar inkomsten. Daarnaast creëert Ahold Delhaize extra aandeelhouderswaarde via eigen aandeleninkoop. In 2023 en 2024 werd een inkoopprogramma uitgevoerd en voor 2025 is opnieuw €1 miljard aan share buybacks aangekondigd. Deze combinatie van betrouwbare cashflows, een groeiend dividend en aandeleninkoop onderstreept het defensieve karakter: beleggers worden beloond met een voorspelbare rendementstroom, terwijl het bedrijf financieel gezond blijft. 

Aantrekkelijkheid van Ahold Delhaize als belegging 

De waardering van Ahold Delhaize oogt matig tot aantrekkelijk in vergelijking met sectorgenoten. Op basis van de huidige winst per aandeel en een beurskoers van momenteel rond de €34, wordt de koers-winstverhouding geschat op ongeveer 13 à 14×. Rekening houdend met de recent gerealiseerde resultaten ligt de P/E rond 15, wat in lijn is met andere Europese supermarktaandelen. De combinatie van een relatief lage waarderingsmultiple en een hoog (groeiend) dividend suggereert dat het aandeel tegen een redelijke prijs te koop is, gezien de stabiliteit van de onderliggende business. Dit waarderingsprofiel – niet duur en met solide cash returns – maakt Ahold Delhaize aantrekkelijk voor langetermijnbeleggers die op zoek zijn naar waarde in defensieve sectoren. 

Hoewel Ahold Delhaize een rijpe speler is, zet het in op gerichte groei-initiatieven. Een speerpunt is verdere uitbreiding in online verkoop en bezorgdiensten. Het bedrijf heeft de afgelopen jaren zijn digitale kanaal flink uitgebouwd; eigen online platforms en partnerships stuwen de omzet. Dit illustreert het potentieel van de online tak. In de VS investeert Ahold Delhaize eveneens in omnichannel: naast eigen bezorgservices werkt het samen met partijen voor snelle thuislevering. Men experimenteert met pick-up points en automatisering van orderverzameling om de efficiëntie te verhogen. Deze groei-initiatieven zijn cruciaal om mee te gaan met veranderend consumentengedrag. Door de pandemie en de algemene digitalisering is de vraag naar online boodschappen blijvend toegenomen. Ahold Delhaize’s tijdige stappen op dit vlak positioneren het goed om marktaandeel te behouden en te groeien in het online segment. Daarmee combineert het aandeel defensieve kwaliteiten met voorzichtige groeikansen in e-commerce. 

De huidige markt kent dynamiek door zowel macro-economische trends als consumententrends. Een belangrijk thema is inflatie. Voedselprijzen stegen de afgelopen twee jaar aanzienlijk, wat enerzijds de omzet van supermarkten opdreef, maar anderzijds prijsdruk veroorzaakte. Ahold Delhaize heeft in deze periode zijn strategische voordeel bewezen door klanten te behouden met competitieve prijzen en eigen merk-producten. Dit beleid hielp om marktaandeel te winnen en de volumes op peil te houden, ondanks duurdere boodschappen. Bovendien profiteren supermarkten ervan dat consumenten in onzekere tijden vaker thuis eten in plaats van buiten de deur – een trend die tijdens COVID-19 sterk gold en deels is blijven hangen. Veel mensen blijven (deels) thuiswerken, wat leidt tot meer thuis consumeren van maaltijden. Deze structurele verschuiving speelt Ahold Delhaize in de kaart met zijn sterke positie in food-at-home. 

Aan de kostenkant heeft inflatie ook impact (hogere inkoopprijzen, duurdere energie en lonen). Ahold Delhaize wist dit grotendeels te compenseren met schaalvoordelen en kostenbesparingen, waardoor de marges slechts licht daalden. Voor 2024 en verder wordt een stabilisatie van de marges rond 4% voorzien, mede dankzij nieuwe efficiëntieprogramma’s en normaliserende kosteninflatie. Al met al blijft de supermarktsector een hoge omzet, lage marge-business, maar Ahold Delhaize heeft laten zien hiermee om te kunnen gaan in lastige omstandigheden. 

Hoewel Ahold Delhaize aantrekkelijk is door bovengenoemde factoren, zijn er enkele risico’s waar beleggers rekening mee moeten houden. Ten eerste is de concurrentie in de supermarktbranche fel en disruptief. Traditionele spelers moeten zich voortdurend wapenen tegen prijsdruk en innovatie van zowel discountketens als nieuwe online toetreders. Marktleider blijven vergt continue investering in prijzen, service en technologie, wat op de marge kan drukken. Daarnaast vormt de opkomst van grote tech-bedrijven in de foodretail een potentieel gevaar. Amazon en andere online platforms kunnen marktaandeel wegkapen, zeker in het online segment. Ahold Delhaize’s proactieve omnichannel-strategie vermindert dit risico, maar waakzaamheid blijft geboden. 

Een tweede risico zijn macro-economische factoren: bijvoorbeeld eventuele nieuwe importtarieven of handelsbeperkingen. De CEO waarschuwde recent dat voorgenomen Amerikaanse importheffingen op Mexicaanse en Canadese producten de prijzen voor consumenten kunnen verhogen. Hoewel het merendeel van de inkoop in de VS lokaal gebeurt, tonen dergelijke ontwikkelingen de kwetsbaarheid voor geopolitieke veranderingen. Ook valutabewegingen kunnen het resultaat beïnvloeden. 

Ten derde is er uitvoeringsrisico bij grote interne projecten: de integratie van overnames, de reorganisatie in België, en eventueel het latere afsplitsen van bol.com moeten soepel verlopen om waarde te creëren. Fouten of vertragingen hierbij kunnen financiële en reputatieschade geven. Tot slot blijft de laagste prijsgarantie in supermarkten een continu gevecht – de sector kenmerkt zich door zeer lage winstmarges en hoge volumes. Ahold Delhaize moet zijn schaalvoordelen blijven benutten om concurrerend te blijven. 

Is Ahold Delhaize koopbaar? 

Ahold Delhaize combineert de eigenschappen van een defensieve belegging – stabiele cashflows, essentiële producten, dividendzekerheid – met voldoende kwaliteit en strategie om in een veranderende markt relevant te blijven. De onderneming heeft een sterke marktpositie en een degelijk management dat inspeelt op zowel kansen als uitdagingen. Het aandeel wordt verhandeld tegen een redelijke waardering en biedt een aantrekkelijk dividendrendement, wat het een potentieel interessante keuze voor beleggers maakt die mikken op langetermijnwaarde met beperkt neerwaarts risico. Dit rendement kan oplopen tot een kleine 7,5% in 2026. Zoals altijd moeten beleggers de ontwikkelingen blijven volgen, maar de fundamenten van Ahold Delhaize maken het tot een overtuigende speler in de defensieve hoek van de aandelenmarkt. Het koopadvies voor Ahold Delhaize staat dan ook op ‘buy’ met een koersdoel van €37. 

“Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden en is geen persoonlijk beleggingsadvies. De auteur kan een longpositie hebben in de besproken aandelen. Koersdoelen zijn gebaseerd op een termijn van 12 maanden. Beleggen brengt risico’s met zich mee; doe altijd je eigen onderzoek.”